据来往所官网审核动态信息，本周(7月21日-7月25日)IPO审核1家科创板企业、1家北交所企业，计议拟募资13.97亿元。
其中，恒坤新材为2025年首家IPO上会被暂缓审议企业。
审议会议现场，对于恒坤新材，上交所上市委主要问询了时期权属、收入证据合规性，及是否存在欢顶风险。且审议见解中，上市委要求公司进一步论证论说期对引进业务选拔净额法证据收入是否顺应企业司帐准则功令；对于泰凯英，北交所上市委主要问询了功绩增长的真确性和可持续性，以实时期翻新性。
从响应问询时期的审核问题来看，两家企业的募投技俩合感性齐被监管畅通问询，且均于在审时期调减了拟募资限制。
此外，科创板企业恒坤新材的中枢时期研发及开首、功绩增长可持续性被重点暖和；北交所企业泰凯英的无自主坐褥要领下的贸易模式及翻新特征、境外售售真确性和可持续性被重点暖和。
恒坤新材募资谋划前后对比
泰凯英募资谋划前后对比
下文中列出了两家IPO企业在审议会议现场被重点问辩论题。此外，汉鼎参谋将相干陈述材料、在审时期审核问辩论题及上市委审议现场主要暖和问题，对恒坤新材的基本情况及监管重点暖和事项进行梳理分析。
审议会议现场问辩论题
审议会议现场上市委主要问询了如下问题：
一
恒坤新材
1.请刊行东说念主代表相干自产光刻材料和先行者体主要居品运行时期开首、研发形式、研发中枢东说念主员、研发进入和对应的专利时期说明关系居品时期是否存在常识产权纠纷风险。请保荐代表东说念主发标明确见解。
2.请刊行东说念主代表相干业务模式、同业业可比案例和论说期以去年度司帐政策，说明论说期对引进业务选拔净额法证据收入是否顺应企业司帐准则功令，刊行东说念主论说期以去年度未选拔净额法证据的原因。请保荐代表东说念主发标明确见解。
3.请刊行东说念主代表说明长久如期进款收益率高于银行借款利率的合感性，长久如期进款是否存在使用受限的情况，是否存在欢顶风险。请保荐代表东说念主发标明确见解。
需进一步落实事项：
请刊行东说念主相干业务模式、同业业可比案例和论说期以去年度司帐政策，进一步论证论说期对引进业务选拔净额法证据收入是否顺应企业司帐准则功令。请保荐东说念主发标明确核查见解。
二
泰凯英
1.对于功绩增长的真确性和可持续性。
请刊行东说念主相干2025年上半年功绩情况、在手订单情况、行业变化趋势、主要客户与销售研发团队领略性及变化情况、境外政策等身分，说明期后经营功绩增长的可持续性，是否存在功绩下滑风险。
2.对于时期翻新性。
请刊行东说念主说明与同业业公司比拟，时期先进性、研发中枢竞争力的具体进展。
恒坤新材IPO在审时期监管问询重点
一、居品分为自产及引进，通过自主研发和时期转让鼓舞自产进度，研发才气实时期权属被追问
恒坤新材成立于2004年，接力于于集成电路鸿沟关节材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关节材料研发和量产才气的翻新企业之一，主要从事光刻材料和先行者体材料等居品的研发、坐褥和销售。
据招股书露出，论说期内恒坤新材客户涵盖了多家中国境内最初的12英寸集成电路晶圆厂，结束境外同类居品替代，突破12英寸集成电路关节材料外洋驾驭。而同期，恒坤新材暗示公司居品结束公司居品结束替代的前提条件是居品振奋客户时期节点和工艺制程要求，居品质能与参数要持平致使优于客户原有采购居品，公司现存居品在时期与主义已达到境外厂商同类居品同等水平，但与境新手业龙头在营收利润限制与顶端时期层面仍然存在一定代差。
公司早期主要从事光电膜器件及视窗镜片关系业务，2017年引进光刻材料与先行者体材料通过客户考证并结束常态化供应，2020年以来自产居品不竭通过客户考证并结束销售。为快速获取客户资源，并荟萃居品导入和品控教悔，公司以引进境外居品为切入点，引进并销售光刻材料、先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品等集成电路关节材料，翻新性地走出了一条“引进、消化、罗致、再翻新”的发展旅途。
论说期内，恒坤新材居品分为自产及引进两种。2022年至2024年，公司自产居品收入永别为1.24亿元、1.91亿元和3.44亿元，占总收入的比重永别为38.94%、52.72%和63.77%，持续上涨；引进居品收入金额永别为1.94亿元、1.71亿元和1.96亿元，占比永别为61.06%、47.28%和36.23%。
其中，自产居品主要包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料以及TEOS等先行者体材料，ArF浸没式光刻胶已通过考证并小限制销售，主要应用于先进NAND、 DRAM存储芯片与90nm时期节点及以下逻辑芯片坐褥制造的光刻、薄膜千里积等工艺要领。
引进居品包括光刻材料、先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品，公司在引进业务中的中枢价值主要体当今光刻材料的居品导入阶段，公司对居品配方改进、参数革新以及定制开发责任建议时期建议，与供应商相助定制光刻材料居品。论说期内除电子特气外，公司无新增导入国内的居品，引进居品的收入结束均主要源自历史所导入居品的持续供应。
公司自产和引进的BARC、KrF光刻胶以及i-Line光刻胶系凭据客户工艺需求应用于不同场景，细分使用光刻层级、功能参数以及配方比例均有所相反，并不属于可平直彼此替代材料。
公司先行者体材料TEOS自产时期和引进居品均开首于Soulbrain，2018年公司与Soulbrain订立坐褥时期转让契约得到电子级TEOS量产时期，2021年公司受让供应商G公司SOC、KrF树脂制造工艺时期。此外，论说期内恒坤新材与八亿时空共同出资设立上海八亿时空，并与其存在树脂居品相助研发，向其采购定向开发的树脂居品；公司与山东大学存在光刻胶及邻近材料质地检测及擢升步调相助研发技俩。
针对上述情形，首轮问询中上交所就恒坤新材的时期研发及权属情况，公司自主研发及翻新才气等方面建议了疑问。摘几个典型问题来看，监管要求公司说明是否完竣掌抓自产居品的关节中枢时期；Soulbrain转让的坐褥时期是否仅能用于律例居品类型或特定客户，公司是否具备居品迭代研发和坐褥的才气；是否存在滋扰他东说念主常识产权、贸易机要的情况，是否存在纠纷或潜在纠纷；改日居品迭代或新址品开发是否仍需引进外来时期，坐褥经营是否依赖外来时期专利，是否具有自主翻新和持续研发才气。
首轮问询回应中，恒坤新材暗示公司完竣掌抓自产居品关节中枢时期，已在鼓舞包括原材料、坐褥开发在内的供应链国产化自主可控。Soulbrain授权的坐褥时期系TEOS坐褥处分时期，并未律例特定客户。公司通过授权时期荟萃了专科的先行者体材料坐褥与品控教悔，在此基础上通过自主研发酿成自主可控的其他先行者体材料关系工艺，截止论说期末，除TEOS外，已有其他先行者体材料在客户考证历程中，瞻望可在改日结束销售。公司已将业务要点转动并聚焦以光刻材料和先行者体材料为主的自产居品，波及电子特气和湿电子化学品等的引进业务将持续开展。
公司自产居品均需经过研发、送样、考证以及量产等关节节点，研发东说念主员具备时期研发才气，研发进入真确，考证历程完竣，不存在滋扰他东说念主常识产权、贸易机要的情况，不存在纠纷或潜在纠纷。公司坐褥经营依靠的中枢时期主要通过自主研发取得，引进或尚在研发中的外来时期均系好像补强公司中枢竞争力的时期，顺应行业老例，公司具备自主翻新和持续研发才气。
第二轮问询中，相干陈述材料、上述回应执行及论说期内除BARC树脂已结束自产，ArF光刻胶树脂与国产供应商相助外，恒坤新材其他树脂与光敏剂主要系通过入口得到，公司通过自主研发和时期转让鼓舞自产进度等情形，上交所就时期研发情况进一步要求恒坤新材说明对自产居品中枢坐褥要素的掌抓情况；依靠中枢时期自产居品的收入及占比是否准确，先行者体居品研发的可持续性；改日居品研发迭代、原料配方工艺开发是否仍需交付研发或相助研发。
对此，恒坤新材回应称树脂、光敏剂均系光刻材料中的紧迫原材料。跟着公司自产光刻材料坐褥与销售限制持续擢升，公司已在布局中枢居品供应链自主可控，好像完竣掌抓自产居品中枢坐褥要素，在同业业可比公司中处于最初地位。 公司好像完竣掌抓硅基先行者体材料和金属基先行者体材料关系中枢时期，依靠中枢时期自产居品的收入及占比准确。改日，公司将持续擢升时期研发才气，聚焦居品配方和坐褥工艺自主可控，并与国产原材料厂商，开发厂商充分相助，共同打造顺应国度集成电路发展策略，顺应高水平自立自立的集成电路国产供应链。
审议会议现场，上市委进一步要求恒坤新材相干自产光刻材料和先行者体主要居品运行时期开首、研发形式、研发中枢东说念主员、研发进入和对应的专利时期，说明关系居品时期是否存在常识产权纠纷风险。
2、引进业务选拔净额法证据收入，上交所三连问合感性
2021年至2024年，恒坤新材永别结束营业收入1.41亿元、3.22亿元、3.68亿元及5.48亿元；同期扣非归母净利润永别为967.56万元、9103.53万元、8152.78万元及9430.36万元。公司功绩在2022年飙升后，2023年净利润出现下滑，2024年回升但增幅远不足此前。
开首：Wind
值得一提的是，尽管从销售结构来看恒坤新材的自产居品收入占比持续上涨，但其自产居品的毛利率却呈现持续下跌。
2022年至2024年，恒坤新材自产居品毛利率永别为33.52%、30.29%和28.97%。恒坤新材暗示2023年及2024年毛利率小幅下跌主如若光刻材料由于居品结构变化及与客户协商降价的原因。
论说期内公司选拔净额法证据收入，老本均为运载费，各期毛利率均跳跃95%。2023 年受蹧跶电子疲软和半导体周期性波动收入有所下滑。自2025 年起，恒坤新材不再向客户A1销售引进SKMP的光刻材料。
假定收复成总和法，论说期各期公司引进业务毛利率永别为30.57%、30.44%、30.23%，高于可比公司。此外，在招股书概述毛利率同业业比较分析中，恒坤新材暗示，论说期内公司引进居品选拔净额法证据收入，毛利率较高，与同业业可比公司不具有可比性。
针对上述情形，首轮问询中上交所要求恒坤新材相干公司在引进模式下的责任执行和合同条件，逐条对照《企业司帐准则》说明公司对引进居品选拔净额法证据收入的合感性；说明论说期各期收入增长的主要开首，业务模式和收入结构是否和同业业可比公司存在相反及原因；并相干2023年收入增速放缓的原因、2024 年全年功绩情况等，说明收入增长的可持续性，是否存在功绩下滑风险。
恒坤新材在关系回应中讲明称，公司引进业务均选拔“以销定采”的形式，未承担居品减值风险，引进居品盘活途中所需时刻较短，存货发生毁损的风险极低，对引进居品选拔净额法证据收入顺应企业司帐准则。公司自产居品在导入客户后持续放量，收入以较快的增速不休擢升，是收入增长的主要开首；论说期内，公司收入呈增长态势且增幅均高于同业业可比公司，主要原因是自产居品处在增长久，鄙人游的销售限制快速放量，驱动总收入擢升。公司功绩与行业举座有一定关联性，在半导体产业快速成长的配景下，收入增长具有可持续性，功绩下滑风险较小。
第二轮问询中，上交所再次针对公司引进业务的收入证据合规性伸开追问，要求恒坤新材说明模拟总和法后公司引进业务毛利率高于可比公司的原因及合感性，引进业务高毛利率的可持续性，充分分析引进业务改日收入、毛利的瞻望变动趋势，并测算对改日功绩的影响、完善风险领导；并进一步说明收入及功绩增长的可持续性。
恒坤新材回应称公司引进居品毛利率比其他代理厂商毛利率较高，主要由居品、销售地区、产业链价值的相反导致，具有合感性，引进业务高毛利有进一步下跌风险，但跟着自产居品的持续放量，公司功绩瞻望不会因引进业务波动而显耀下滑，功绩增长韧性较强。 2024年公司收入增速快于扣非归母净利润增速，主要系自产居品的收入增速快于引进居品导致营业老本的增长大幅快于主营业务收入增长，以及业务延长带来的时期用度增速较快所致，公司功绩增长具有可持续性。
但两轮问询回应后，监管对于公司引进业务选拔净额法证据收入的合感性仍存在质疑。审议会议现场，上市委再次建议疑问，并在需进一步落实事项中要求公司进一步论证论说期对引进业务选拔净额法证据收入是否顺应企业司帐准则功令。
3、产能诈欺率较低仍募资扩产，募迎阿感性被追问，在审时期革新募投权术
据首版招股书陈述稿露馅，本次IPO恒坤新材原谋划募资12亿元，投资于“集成电路先行者体二期技俩”、“SiARC开发与产业化技俩”和“集成电路用先进材料技俩”。
恒坤新材首版招股书陈述稿募投技俩权术
但2024年1-6月，恒坤新材先行者体材料的产能诈欺率为42.99%，光刻材料产能诈欺率除SOC除外，均不足20%。且公司3条1000L产线和2条5000L产线尚未投产，一条2000L的SOC产线处于备用现象。
对此，上交地方首轮问询中要求恒坤新材说明募投技俩的必要性和合感性，是否存在新增产能无法消化的风险，以及三个募投技俩累计使用10.83亿元购买机器开发的合感性、必要性，与公司发展阶段是否匹配。
首轮问询回应露馅，2025年3月26日，公司2025年第一次临时股东会审议通过了《对于革新公司募投技俩的议案》，为振奋公司漳州二期工程成就需要，公司对原谋划用于 “SiARC 开发与产业化技俩”奉行的场合用途进行了革新，因此欢跃“SiARC 开发与产业化技俩”不再动作募投技俩，拟募资总和缩小至10.07元。
恒坤新材招股书上会稿募投技俩权术
但从举座回应执行来看，集成电路先行者体二期技俩、集成电路用先进材料技俩需购置较多仪器开发并进行产线扩建，且关系技俩达产后恒坤新材的扩产幅度仍然不小。其中，集成电路先行者体二期技俩若通盘投产，瞻望新增权术产线数目为13条；集成电路用先进材料技俩若通盘投产，瞻望新增权术产线数目为35条。
而截止2024年底，公司在建工程余额为3.45亿元，主要为坐褥线成就和基建工程。
针对上述情形，第二轮问询中上交所要求恒坤新材说明募投技俩用地革新的具体情况，SiARC关系技俩的后续权术及用地安排；募投技俩配套开发的权术依据及合感性；分析募投技俩的必要性和合感性，是否存在新增产能无法消化的风险。
恒坤新材对此回应称公司原权术将漳州二期工程部分场合用于“SiARC开发与产业化技俩” 的奉行，因现存SOC、BARC 等居品扩产新增产线和检测开发较多，导致部分占用了原谋划用于“SiARC 开发与产业化技俩”的场合。因此，公司临时减少了“SiARC 开发与产业化技俩”所权术的居品型号数目并调低了拟成就的产能，技俩总投资额亦随之缩小。经评估后，公司自有资金可振奋关系技俩成就资金需求，因此不再将其动作募投技俩。改日，公司将凭据市集需求，相干公司现存或新增场合情况当令增多SiARC居品类型和产能。
公司依据居品种类和产能权术坐褥线并配备必要的检测开发，权术依据具有合感性。诚然公司现存产线产能诈欺率较低，但不同类型居品之间原材料组分相反较大，无法共线坐褥；论说期内公司自产居品收入和在手订单领略增长，且具有较好的客户基础，本次募投技俩主要居品拟替代公司现存客户和标的客户原采购自境外供应商的居品，客户需求明确；部分居品已在客户端进行送样测试。因此，本次募投技俩具有必要性和合感性欧洲杯体育，新增产能无法消化的风险较低。