4 月 30 日是 A 股上市公司年报表示的截止日，素有"白酒老二"之称的有名酒企五粮液，踩着终末节点，发布了 2025 年年报与 2026 年一季报。

两份财报一出，投资者直呼"活久见"。2025 年全年，五粮液贸易收入约 405.29 亿元，同比着落 54.55%；归母净利润约 89.54 亿元，同比下滑近 72%。而 2026 年一季度，五粮液功绩却出现"逆袭"，贸易收入约 228.38 亿元、归母净利润约 80.63 亿元，单季利润直追 2025 年全年水平。

更令投资者直呼"离谱"的是，五粮液还将 2025 年一季度、半年度、三季度财务报表进行重述，2025 年前三季度的营收由之前的 609.45 亿元，下调至 306.38 亿元，前后出入约 303 亿元。

五粮液功绩为何一忽儿变脸？此番财务数据大幅调治，投资者能否索赔？

一问：为何功绩大变脸？

2025 年五粮液营收、净利润双双下滑，这亦然该公司自 2015 年以来初度出现营收、净利润双降。

从重述的数据来看，2025 年一季度，五粮液的营收由 369.40 亿元下调至 170.86 亿元，减少 198.55 亿元；归母净利润由 148.60 亿元下调至 44.16 亿元，减少了 104.44 亿元；2025 年半年度，营收调减 292.61 亿元、归母净利润调减 148.68 亿元；到了 2025 年前三季度，营收平直调减 303.07 亿元，归母净利润调减 150.36 亿元。全体来看，营减弱水一半，净利润少了约七成。

为何五粮液要大改功绩？在其发布的《对于前期司帐缺欠检阅的公告》（下称公告）中，五粮液称，公司基于 2025 年业务模式梳理及严慎性原则，对 2025 年一季度、半年度及三季度灭亡财务报表中收入证明核算进行缺欠检阅。

在"魔改" 2025 年财务数据的基础上，2026 年一季度，五粮液营收、归母净利润双双大涨，同比鉴识大增 33.67% 和 82.57%。但若是按照此前表示的数据，其营收、归母净利润鉴识着落 38.18%、45.74%。

二问：前三季度 303 亿营收为何捏造消失？

中新经纬审视到，公告中，五粮液的其他流动欠债（年报炫夸该项包括监管商品款项、待转销项税额）在各期均大幅调增，2025 年一季度、半年度、前三季度鉴识增多 185.89 亿元、273.26 亿元、274.42 亿元。

"收入端的大幅调减势必对应欠债端的大幅增多。"某有名司帐师事务所结伙东谈主对中新经纬暗意，通过对比检阅后 2025 年第一季度和第三季度答复，不错发现其他流动欠债暴增：2025 岁首仅为 10.57 亿元，一季度末飙升至 190.93 亿元，三季度末攀升至 278.27 亿元。

前述结伙东谈主暗意，这平直印证了多数已收款但未发货的订单被再行归类为欠债。同期，左券欠债保合手高位，其界限平直反馈了"已收款未发货"的订单积压进程。

三问：司帐缺欠订恰是否合规？

五粮液在公告中提到，其检阅依据是《企业司帐准则第 28 号——司帐计策、司帐揣测变更和缺欠检阅》（下称司帐准则 28 号）和《公成就行证券的公司信息表示编报法则第 19 号——财务信息的检阅及干系表示》。

司帐准则 28 号提到，前期缺欠往往包括计较子虚、运用司帐计策子虚、毅力或误解事实以及作弊产生的影响以及存货、固定钞票盘盈等。

前述司帐师事务所结伙东谈主分析称，本次五粮液对 2025 年三季度功绩数字的调治，实质上属于一次司帐缺欠检阅。需要指出的是，收入自己是一个累进筹谋，只会跟着业务鼓吹而逐期积聚增多，不会当然减少。出现收入倒减的情况，一定是由于司帐处剃头生了调治。而公司自身也承认，这次调治的情理恰是司帐缺欠检阅。这意味着，此前表示的 2025 年前三季度功绩所领受的司帐处理方法是不适当的。

"子虚主要汇集在收入证明的方法上。现行新收入准则条件领受‘五步法’进行收入证明，而公司这次调减收入，讲明此前存在收入证明过早、证明金额过多的问题。本次调治领受不同的收入证明模子，收入的证明节点因此被推迟。"该结伙东谈主说。

前述结伙东谈主例如说，以往公司可能在经销商提货、货色从公司仓库发出时即证明收入，而不计划终局销售情况。这种作念法在行业景气时无意可行，但连年来白酒行业广泛濒临滞销压力，五粮液也出现了价钱倒挂好意思瞻念，即出厂价高于零卖终局售价。在此布景下，原有的出货模式已难以救助原有的收入证明时点。五粮液可能计划到经销商手中库存积压严重，因而对部分收入进行了调减，实质上是在收入证明圭臬上弃取了更为严格的口径。

"信得过需要关心的，反而是一个更前置的问题：2024年度的收入是否也存在证明过多的情况？这一问题影响更大，因为2024年度的财报照旧公告。现在五粮液并未就此作出进一步讲解，但问题的根源很可能就在于，2024 年的收入证明圭臬相通可能存在偏松的问题。"该结伙东谈主暗意。

段和段讼师事务所权柄结伙东谈方针琦在接受中新经纬采访时暗意，这次财报功绩调治澄澈分歧理，有三点原因：

一是调治幅度至极，营收、利润鉴识腰斩、下调近七成，如斯症结缺欠连合三个季度未被发现，透顶终止以前司帐核算逻辑。

二是定性子虚，本次是主动收紧收入证明圭臬，属于司帐计策变更，却刻意包装成前期司帐缺欠检阅，并非客不雅纠错。

三是时机与动机存疑，恰逢董事长被查、董事会换届，仅调治 2025 年前三季度数据，澄澈是作念低功绩基数、东谈主为调度利润，且公告未讲明具体缺欠依据，讲解牵强。

也有讼师合计，五粮液本次司帐调治，基本属于法则范围内的司帐处理。

北京威诺讼师事务所主任杨兆全对中新经纬暗意，本次账务调治的底层逻辑，契合司帐准则当中的严慎性原则。

杨兆全指出，白酒行业永恒存在固有的收入证明实操通例，这是行业永恒酿成的通行处理样式，并非主不雅刻意的财务安排。鉴于现阶段白酒行业渠谈的高库存，阛阓规划不细目性较大。企业从审慎风控的角度启航，再行治安收入证明核算样式，对前期账务进行梳理检阅，有助于让财务报表更客不雅地反馈果然规划情况。

"从本领层面而言，施行上市里面审议、审计机构核查以及法定表示经过，相宜监管治安。客不雅来讲，本次行径实质偏向财务核算口径的治安化调治。一般不认定为财务违法或者子虚发扬。"杨兆全说。

四问：监管是否介入？

五粮液这一连串的操作表示后，有股民直呼"报表不错节略调治吗，目所未睹！"还有股民合计，"若是这么皆允许的话，从此通盘财报皆不具备委果度"；另有网友辱弄五粮液是"无良液"。

上海久诚讼师事务所讼师许峰对中新经纬暗意，公告炫夸的信息存在子虚发扬的嫌疑，五粮液应该给出阛阓和投资者愈加明确的讲解，以摈斥子虚发扬疑问。若是无法作念出合理的讲解，可能监管层有必要介入查明，以保险投资者知情权。

张琦合计，本次操作实质违犯多项监管规章：一是前期表示的季报数据严重失真，违犯《中华东谈主民共和国证券法》信息表示果然、准确、完好的条件，涉嫌子虚纪录、误导性发扬。二是有益混浊司帐计策变更与司帐缺欠检阅，花消司帐准则，遁入监管对司帐计策变更的严格表示与审议条件。三是连合三期财报出现症结数据偏差，知道公司财务内控体系透顶失效，违犯上市公司内控惩办干系规章；四是症结财报调治永恒消失，未实时表示检阅，违犯信息表示实时性原则。

"团结监管通例与现在事件性质，八成率弃取行政监管加上自律监管再加上民事追责的组合处罚，不会直战争及刑事追责。"张琦说。

若监管介入，张琦分析称，领先深交所会下提问询函、监管函，视情况赐与通报月旦、公开斥责；其次证监会将责令公司整改，对公司赐与告诫并处百万级罚金，对时任财报署名高管、财务崇敬东谈主、董秘等职守东谈主处以个东谈主罚金；同期会追责年审司帐师事务所，弃取监管警示、执业铁心等措施。

在许峰看来，一朝监管层介入并查实其存在子虚发扬，五粮液公司最高可能被处以一千万元的罚金，同期可能会对干系高管作出处罚，情节严重的高管，还可能涉嫌处分。"虽然具体要看五粮液的讲解合感性能否被阛阓和监管层接受，提议监管层密切关心此事。"

"鉴于本次调治幅度庞杂，监管关心概率较高。"北京市兰台讼师事务所高等结伙东谈主杜云峰暗意，若最终认定原依期答复存在子虚纪录、误导性发扬或症结遗漏，公司及干系职守东谈主可能濒临来往所处分、证监会行政处罚、投资者民事索赔，严重情形下不摈斥刑事风险。最终论断应以监管造访和字据材料为准。

五问：投资者能否索赔？

在这几份财报表示后，最焦急的莫过于五粮液的投资者。

张琦指出，后续投资者还可针春联虚发扬拿起民事补偿诉讼，公司需承担投资者投资蚀本赔付职守。若查实主不雅有益作秀，会对中枢职守东谈主弃取阛阓禁入措施，极点情形下移送司法机关。

许峰暗意，这次前期司帐缺欠检阅触及 2025 年已表示的一季度、半年度、三季度灭亡钞票欠债表与灭亡利润表的部分心志。由于五粮液 2025 年一季报表示的时间为 2025 年 4 月 25 日（周五）晚，因此暂定在 2025 年 4 月 28 日到 2026 年 5 月 1 日之间买入五粮液股票，并在 2026 年 5 月 1 日后卖出或连接合手有该股票的投资者，可发起索赔。

文：魏薇 周奕航 董湘依

剪辑：李晓萱体育游戏app平台