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　　摘    要

　　现时经济发挥出较强的韧性与活力。联系词内需不及问题依然凸起，“供强需弱”形状下物价执续偏弱，方法增长与实质增长权贵分化，宏不雅数据与微不雅体感的“温差”仍存。因此，下半年，加速算帐拖欠企业账款，尽快出台处理“内卷式”竞争的一揽子决策

　　文|沈建光 姜传钺 

　　7月15日，中国经济“半年报”出炉。二季度，中国实质GDP（国内坐褥总值）增长5.2%，上半年增长5.3%，展现出了较强的韧性和活力。

　　瞻望下半年，中国经济将受益中好意思商业谈判超预期的红利，但仍靠近内需不及、价钱下行等挑战，若要罢了全年增长遐想，政策还需在促浪费、稳楼市、稳企业等方面加自便度。

　　上半年5.3%增长的四大复古

　　本年上半年，面对复杂多变的外部环境，中国经济罢了了5.3%的超预期增长，其背后有四大复古身分：

　　第一，以旧换新效果权贵。在浪费品以旧换新政策带动下，上半年，社会浪费品零卖总数同比增长5.0%，好于一季度的4.6%，权贵好于客岁全年的3.5%。其中，与以旧换新政策密切有关的名额以上单元家用电器和音像器材（30.7%）、文化办公用品（25.4%）、通信器材（24.1%）、产品（22.9%）类零卖同比增长苍劲。受此影响，上半年，最终浪费开销对经济增长的孝顺率为52%，较客岁全年（44.5%）有所回升。

　　此外，“两重”、诱骗更新政策增量扩围以及财政政策靠前发力，推动广义基建、制造业投资折柳增长8.9%、7.5%，也对经济增长起到了托底作用。

　　第二，出口韧性超出预期。收获于抢出口和抢转口、拓展外贸“一又友圈”、中好意思谈判进展精熟，上半年，以好意思元计价的出口金额同比增长5.9%（二季度出口同比均值保执在5.5%），明显超出阛阓预期；净出口对经济增长的孝顺率达到31.2%，亦然近十余年来同时次高。

　　分地区看，上半年，中国对非洲、印度、东盟、中亚出口均罢了两位数增长，有用对冲了对好意思出口下跌；分品类看，集成电路、船舶是最大亮点，出口增速接近20%。8月，好意思国对其他国度和地区加征关税行将落地，这实质上会缩小中国与其他国度和地区的关税差距（淌若对华关税保执现时水平），一定过程利好国内出口。因此，尽管靠近诸多不笃定性，但下半年出口韧性仍可能好于阛阓预期。

　　第三，工业坐褥发挥较强。上半年，世界规模以上工业加多值同比增长6.4%，保执较快增长。其中，制造业、装备制造业加多值折柳增长7.0%、10.2%。究其原因，一方面，出口韧性较强起到了蹙迫作用。上半年，运载诱骗（包括船舶）、电气机械、汽车、电子诱骗（包括集成电路）等出口有关行业加多值同比均罢了两位数增长；另一方面，“两新”“两重”等政策复古国内需求，也推动了工业坐褥增长。上半年，汽车、新动力汽车产量增速折柳达到10.8%、36.2%。

　　第四，新质坐褥力收敛发展。追随各地因地制宜发展新质坐褥力，加大时期立异和产业立异和会发展力度，新产业、新时期、新业态不绝保执较快发展（2024年“三新”产业加多值占GDP比重依然达到18%傍边）。从DeepSeek大模子到东谈主形机器东谈主、从航空航天到无东谈主驾驶，一系列立异效力收敛涌现，经济增长的新动能在收敛积攒。上半年，高时期产业加多值同比增长9.5%，快于全体工业加多值3.1个百分点；1月-5月，规上计谋性新兴办事业企业营业收入增长接近10%。

　　下半年经济靠近四重挑战

　　尽管上半年中国经济发挥精熟，但依然存在一些堵点和问题，尤其体当今以下四方面：

　　挑战一：浪费增长靠近下行压力。领先，下半年中央层面“国补”资金还剩1380亿元（月均230亿元），低于上半年的1620亿元（月均270亿元）和客岁后四个月的1500亿元（月均375亿元）；其次，酌量到以旧换新支执的品类以耐用品为主，跟着浪费后劲开释，政策的透支效应可能逐渐长远；再次，客岁9月以旧换新政策落地也推高了基数。

　　此外，跟着5月新改良的《党政机关厉行简略反对浪费条例》发布，有关群体餐饮、烟酒浪费受到较大适度。受此影响，6月，餐饮收入同比从上月的5.9%降至0.9%（名额以上单元餐饮收入更是降至-0.4%），名额以上单元烟酒类零卖同比也跌至-0.7%。

　　挑战二：房地产再度转弱。在阅历了两个季度傍边的建设之后，本年二季度开动，房地产销售再度走弱。6月，房地产阛阓“量价皆跌”特征进一步强化：销量方面，新址销售面积当月同比降幅扩大至5.4%，中指参谋院数据夸耀，要点30城二手房成交套数同比下跌约4%。价钱方面，70大中城市新建、二手住宅价钱环比降幅折柳扩大至0.3%、0.6%（一线城市二手住宅价钱环比降幅承接两个月达到0.7%）。淌若房地产下行趋势迟迟不可扭转，将对投资、浪费、工业坐褥、方位财政、物价等诸多规模形成较大冲击。

　　挑战三：民间投资发挥乏力。上半年，民间固定钞票投资同比下跌0.6%，是2023年10月以来新低（据笔者估算，6月民间投资当月同比下跌2.2%，创2022年12月以来新低）。扣除房地产开发投资的民间投资是增长的，但增速也降至5.1%，低于一季度和客岁全年的6.0%。这意味着，受外部环境复杂多变、企业盈利执续承压、产能诈欺率偏低等身分连累，民营企业投资信心仍有待提振。

　　挑战四：物价执续低位运行。上半年，方法GDP同比增长4.3%，明显低于实质GDP增速。二季度，方法GDP同比从一季度的4.6%降至3.9%，是2023年以来的新低；隐含GDP平减指数从一季度的-0.8%降至-1.3%，创全球金融危急以来的新低，况且依然承接9个季度负增长。

　　内需不及导致的供需失衡是物价执续低位的根蒂原因。上半年，反馈供给的工业加多值同比增长6.4%，明显高于反馈内需的社零（5.1%，估算实质增速）和投资（5.3%，实质增速）。“供强需弱”的特征也体当今偏低的工业产销率和产能诈欺率。驱逐6月，规上工业企业产销率仅为95.2%，是2001年有统计以来同时新低；二季度，工业产能诈欺率为74.0%，亦然2017年以来同时新低。

　　罢了全年遐想还需政策加码

　　总而言之，现时内需不及问题依然凸起，“供强需弱”形状下物价执续偏弱，方法增长与实质增长权贵分化，宏不雅数据与微不雅体感的“温差”仍存。6月信济数据也夸耀，尽监工业坐褥和出口好于预期，但社零增速从上月的6.4%降至4.8%，地产连累下投资增速也从上月的3.7%降至2.8%，增长动能出现边缘放缓迹象。

　　因此，笔者觉得，下半年中国经济下行压力可能加大，罢了全年增长遐想还需政策实时加力：

　　一是自便提振住户浪费。短期措施方面，漠视加大以旧换新补贴金额，并扩充至办事浪费规模；减少浪费规模的适度性措施，收缩关于高浪费四肢的管理；严格落实带薪年放假轨制，加多住户心仪时期。始终举措方面，统筹鼓舞社保体系转变，提高国有资金划拨个东谈主社保基金的比例，升迁城乡住户社会保险水平；加速鼓舞户籍轨制转变和农村地皮流转轨制转变，缩小农村住户与城镇住户在民众办事方面的差距，提高农村住户的财产性收入。

　　二是尽快扭转房地产下行态势。一方面，漠视全面取消一线城市限购措施，进一步缩小购房老本（房贷利率、首付比例、税费等）、下调存量房贷利率和住房公积金贷款利率，鼓舞城中村和危旧房改造。另一方面，不错酌量由中央财政出资确立万亿级别的房地产谨慎基金，在一二线城市收储存量地皮和商品房用于保险房，化解库存压力、改善房企流动性、称心民生需求。

　　三是有用缓解企业计议压力。在积极扩内需、促浪费的基础上，一方面，加速算帐拖欠企业账款。举例，将更多新增方位专项债额度用于偿还拖欠企业账款，或者将相宜条目的欠款纳入隐性债务置换范围，这么不详诈欺大规模债务置换额度鼓舞清欠责任。另一方面，尽快出台处理“内卷式”竞争的一揽子决策，纠正阛阓失灵、方法阛阓递次，进而促进价钱回升和企业盈利改善。

　　（作家为京东集团首席经济学家、姜传钺为京东集团高档参谋员）

　

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